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金证股份:2.0业务全面启航

发布时间:2016-03-23    研究机构:招商证券

金证股份(600446)年报显示内生利润增速迅猛,收入结构持续改善带动盈利能力不断增强。

公司金融云服务已服务多家证券与期货公司,考虑到公司1月定增预案对于金融云服务的投入,预计金融云将迅速圈地。“金微蓝”“壹融通”平台上线金融机构超20家,2.0平台型业务进入全面推广期。给予“审慎推荐-A”投资评级。

事件:金证股份发布年报,实现营收25.85亿元,同比增长10.42%,归母净利润2.54亿元,同比增长66.12%。

收入结构改善有望带动盈利能力持续增强:公司第四季度实现营收9.15亿元,同比增长9.85%,主要受14年第四季度起点较高所致,同时公司收入中商品销售占比较高,较难真实反映公司实际经营状况。定制软件及相应服务为公司核心业务,其中定制软件营收上下半年分别实现营收1.53亿元/2.31亿元,分别同比增长43.93%/38.57%,剔除财务费用(受BT项目影响较大)后,内生利润同比增长达197%,充分体现证券、泛金融IT业务较高的景气度以及公司在行业中的龙头地位。定制软件及服务占营收比重连续4年提升至19.95%,同比14年增长3.31ppt,带动公司整体毛利率提升至25.20,同比14年增长3.56ppt,体现公司产品附加值进一步增强。考虑到公司收入结构改善以及客户规模扩大,我们预计其盈利能力将持续增强。

金融云启航,有望快速突破。公司金融云服务通过在上证通搭建云平台(金微蓝)为金融机构提供证券公司业务系统租赁服务,已服务多家证券与期货公司。由于金融机构迭代与更新速度加快,金融IT的构建成本持续增加,金融云服务对于众多中小型证券与资管客户具有强烈吸引力。截至15年4月,国内完成登记备案的私募管理人数量达已超过10000家,私募行业资产规模已达约2.5万亿元,对应着巨大的金融云服务市场。市场上能够提供证券与资管金融云服务厂商稀缺,竞争格局集中,公司有望实现云服务的重大突破。

考虑到公司1月定增预案对于金融云服务的投入,以及自建数据中心,公司有望成为市场上稀缺的金融SaaS标的。

2.0业务突破奠定新增长点基础:公司2.0业务主要定位于为证券机构与互联网厂商搭建互联网金融平台、为综合金融机构(区域股权市场、金融资产交易所、众筹等)搭建全行业互通平台(壹融通),并通过流量分成收费。互联网证券平台已经接入券商约20家,在腾讯自选股之后已与大智慧、雪球、京东、牛股网等互联网厂商达成合作协议,证实公司通道价值正转化为平台价值,议价能力强劲。壹融通平台已经对接21家股权、金融交易所、互联网金融厂商,具有打破区域限制连接C端客户价值。公司正在向综合金融领域平台型厂商转型,3.0业务将探索金融资产服务模式,与平安集团的合作将成为重要推手。

给予“审慎推荐-A”投资评级。考虑公司盈利能力持续改善,创新业务突破,以及联龙博通2016年的并表,预计2015-2017年每股收益分别为0.41元、0.51元、0.59元。对应当前股价15/16/17年PE分别为90/72/62倍。给予“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:银行、保险行业IT业务拓展不及预期,第三方互联网金融平台业务进展不及预期,BT业务对净利润影响较大

申请时请注明股票名称